2023年3月31日

股指期货：消费股领涨，A股大盘向上修复

(资料图)

30日，A股主要指数集体飘红：上证指数止跌收涨0.65%报3261.25点，深成指收涨0.62%、创业板指收涨0.50%，万得全A收涨0.36%。个股较前日上涨增多，当日共1933只个股上涨（22涨停），3036只下跌（6跌停），157只持平。北向资金比亚迪（002594）获净买入6.01亿元，工业富联（601138）遭净卖出3.85亿元。

分行业板块看，消费相关板块领涨，家用电器、餐饮旅游、机场各涨3.34%、3.06%及2.76%，煤炭和石油天然气也分别回升3.13%、2.73%；少数下跌板块中，电信、通信设备、软件大幅回调，分别跌3.38%，2.66%，1.97%，ChatGPT及6G等数字经济主题下挫明显。

期指方面，四大期指主力合约全线向上修复：IF2304收涨0.97%，IH2304收涨1.15%，IC2304收涨0.56%，IM2304收涨0.27%。基差方面，四大股指基差均升水： IF2304升水14.27点，IH2304升水6.59点，IC2304升水16.82点，IM230升水13.96点。

国内要闻方面，博鳌亚洲论坛2023年年会期间，工信部副部长王江平表示，6G技术将在2030年左右商用，目前6G技术在全球正处于对愿景需求和关键技术的研究阶段。巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局一份声明宣布，巴西已与中国达成一项协议，可以用本币而非美元进行双边贸易交易。中国外交部发言人毛宁对此表示，中国和巴西今年初签署在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录，巴西人民币清算安排建立。未来，中巴进出口贸易及投资有望扩增。

海外，美联储多为官员表示可能进一步加息以对抗通胀，美国总统拜登要求监管机构撤销特朗普时期的一些银行规定，并敦促对资产在1000亿至2500亿美元之间的银行制定更多规则，白宫呼吁众多监管部门针对中等规模的银行收紧监管力度。美国银行可能需要继续收缩贷款业务，度过这一困难时期。

周四全天A股市场成交额0.94万亿元，北向资金持续回流，全天总计净买入达48.07亿元；其中沪股通净买入23.91亿元，深股通净买入24.16亿元。央行发布公告称，3月30日以利率招标方式开展了2390亿元7天期逆回购操作，当日640亿元逆回购到期，因此单日净投放1750亿元，连续3日大额净投放，日均超千亿。

年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为4.02%、2.81%、3.04%与2.33%。促销费复苏措施发力，建议逢低做多。

国债期货：股市上涨期债走弱，关注PMI数据

国债期货震荡偏弱多数小幅收跌，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约收平。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.9bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率上行0.7bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行1.25bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率持平上日中债估值。

公开市场方面，央行开展2390亿元逆回购，当日有640亿元逆回购到期，净投放1750亿元。资金面，临近季末银行间市场资金面供需结构性矛盾愈发突出，周四隔夜资金供给依旧泛滥，隔夜回购加权利率跌破0.8%续创1月上旬以来新低。不过跨季需求更趋旺盛，尤其是非银机构因流动性分层承压明显，七天回购加权利率因此继续水涨船高，续升逾15bp至2.29%附近，创2月末来新高。交易所主要回购利率走高，GC001、GC002、GC003、GC004利率收盘均超5%，R-001、R-002、R-003和R-004利率收盘均在5%左右。

季末银行间资金面结构性矛盾突出，跨季资金价格走高，但跨月后预期将会回落影响偏短期，短期关注今日将发布的PMI数据，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据，如果PMI数据显示经济复苏未超预期，那么期债短期或难摆脱震荡格局。建议单边策略短期维持中性，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。

贵金属：美国去年四季度GDP终值下修 美指走弱贵金属收涨

隔夜，官方公布美国去年四季度GDP环比终值增幅小幅下修至2.6%不及前值2.7%，上周初请失业金人数小幅高于预期为19.8万人，经济就业数据走弱叠加欧元等汇率升值对美元指数有所打压，市场对5月暂停加息的博弈增加，贵金属大涨。COMEX黄金期货高开后持续上行盘中一度突破2000美元关口，收盘报1998美元/盎司涨1.62%；COMEX白银期货平开后与黄金同步走高但盘中一度跳水近2%后再次上涨并突破24美元，收盘报24.045美元/盎司涨2.45%。

目前全球银行系统流动性风险的恐慌情绪有所缓解，3月加息后美联储将进入1个多月的空窗期，在货币政策未有实质性转变的情况下市场预期反复难走出确定性的趋势，但银行爆雷风险未能解除使避险需求难消将支撑贵金属价格。中长期看，银行危机进一步拖累美国经济，而美联储更加重视流动性风险加息周期进入尾声，紧缩的预期放缓叠加央行购金等因素支撑，黄金将维持偏强震荡将价格呈现走高的早期行情，因此建议回调到1940美元附近支撑位买入。

短期金融市场避险情绪缓和，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面短期对驱动银价上涨，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势放缓，中长期看银价在24.5美元（5450元）上方面临阻力。

COMEX黄金价格维持高位震荡，4小K线支撑位在1940美元附近，MACD红柱收敛多头力量暂缓；COMEX白银价格大幅回升后当前阻力位在24美元附近，MACD红柱收敛上行动力减弱。

黄金短线在1940美元（434元）附近存在支撑可择机低位买入。

铜：内外库存去化支撑，加息路径和危机隐忧有所压制

【现货】3月30日SMM1#电解铜均价69605元/吨，环比+5元/吨；基差30元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价69600元/吨，环比-40元/吨；基差35元/吨，环比+20元/吨。

【逻辑】美联储如期加息25bp，市场解读鲍威尔发言偏鸽派，叠加外围银行流动性危机担忧减弱，宏观情绪回暖。国内经济主线是复苏，但修复力度尚需观察。传统消费旺季来临，内外库存表现较强，短期铜价区间震荡，短线多单减持或止盈，关注美国PCE数据，加息路径和危机隐忧对铜价上方有所压制，主力参考68000~71000元/吨。

【操作建议】短线多单逢高止盈

锌：下游需求弱复苏，主力关注23000压力

【现货】：3月30日，SMM0#锌22820元/吨，环比+60元/吨，对主力平水，环比持平。

【库存】：3月27日，国内锌锭社会库存15.24万吨，周环比-1.3万吨；3月30日，LME锌库存约3.9万吨，环比持平。

【操作建议】：主力关注23000压力

【现货】：3月30日，SMMA00铝现货均价18580元/吨，环比-10元/吨，对主力-60元/吨，环比-10元/吨。

【库存】：3月30日，中国电解铝社会库存108.8万吨，较上周一-2万吨。3月30日，LME铝库存52.5万吨，环比-0.4万吨。

【逻辑】：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货,库存大幅下滑，关注需求持续性。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注19000压力。

镍：LME推出I级镍产品进入市场的“快通道”，缓解低库存担忧，偏弱震荡

【现货】3月30日，SMM1#电解镍均价188800元/吨，环比+1800元/吨。进口镍均价报187600元/吨，环比+2450元/吨；基差2700元/吨，环比-50元/吨。

【逻辑】消息面上，LME发布官方文件将粗镍粉末作为可交付的I级镍形式，推出I级镍产品进入市场的“快通道”，允许亚洲新的I级镍在经过三个月定期样本检测后进入市场，并计划推出II级镍现货发行等，进一步缓解市场对低库存担忧。基本面上，菲律宾和印尼镍矿价格松动，镍铁库存高企遭抛售，硫酸镍订单尚未恢复，镍铁和硫酸镍价格持续走弱。临近月底换月精炼镍上游出货心态增强，现货升水跌幅较大，需求尚未回暖，市场成交疲软。精炼镍内外库存去化，对镍价形成支撑。操作上，镍价尚在下跌通道中，逢高空。

不锈钢：产业持续内卷，主力下破15000关口，继续向下寻求支撑，偏弱震荡

【现货】据Mysteel，3月30日无锡宏旺304冷轧价格15300元/吨，环比-250元/吨；基差635元/吨，环比-5元/吨。

【需求】需求弱复苏，贸易环节传导至终端不畅。

【库存】3月30日无锡+佛山300系社会库存65.47万吨，周环比减少0.70万吨。

【逻辑】需求弱复苏，库存高位缓慢去化，但原料快速降价经常性导致钢厂利润小幅修复，头部钢厂减产可兑现性存疑。当前产业链处于内卷中，钢价弱势震荡，破局需要看到镍铁厂大面积减产，原料止跌后，钢厂减产消化库存。目前阶段，成本仍有下移空间：菲律宾和印尼镍矿走弱，带动镍铁成本下移；青山4月高碳铬铁钢招跌600元，后市预期小幅走弱。理性情况下，参考前期印尼镍铁成本1000~1200元/镍，取镍铁价格1100元/镍，此时国内镍铁企业全线丧失利润，对应盘面14500元/吨有支撑；非理性情况下，产业恶性竞争加剧，自下而上负反馈持续，成本支撑层层坍塌，假设镍铁价格为1000元/镍，此时印尼镍铁处于盈亏平衡附近，对应底部支撑约为14000元/吨。短期仍在弱势震荡，中期等待原料底部确认后做多机会。

锡：美元指数回落，半导体需求预期提振锡价

【现货】3月30日，SMM 1# 锡204750元/吨，环比下跌3000元/吨；现货升水275元/吨，环比下跌100元/吨。客户询价意愿较弱，现货市场成交保持平淡。

【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月30日，LME库存2480吨，环比不变；仓单库存持续减少，上期所仓单库存7463吨，环比减少52吨；精锡社会库存10207吨，环比减少188吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】上周美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，美元指数回落。基本面方面，国内冶炼厂加工费维持低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，库存延续去库，但去库速度放缓。下游方面，据我们了解，终端订单情况依旧不佳，需求未有明显复苏，但市场普遍预期半导体行业将在下半年迎来行业周期性回暖。综上所述，受宏观及预期影响短期锡价有所上行，不过仍需担忧银行业风险，同时弱现实仍未明显改善，锡价上方压力较大，短期主力关注20-21万元/吨一线压力。

钢材：临近交割月，盘面修复基差维持反弹走势

唐山钢坯维稳至3880元每吨。华东螺纹+10至4250元每吨，主力基差83元每吨,10月合约基差123元；热轧+10至4330元每吨，基差56元每吨，10月合约113元。

近期铁矿石涨幅大于钢厂，利润有所收敛，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为107和51元。电炉和高炉利润依然为正。

产量环比上升，钢厂延续复产。铁水产量环比增加3万吨至243万吨。五大品种产量上升14.2至974万吨。螺纹+2至302.2万吨；热轧+11.4万吨至317万吨。

表需低位环比走强。本周螺纹钢表需+11；热轧表需+9.7；五大品种表需+24至1024.本周表需环比有所改善。

库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份。五大品种库存环比-50万吨至2067万吨。其中螺纹环比-31万吨；热轧环比-5万吨。

本周表需低位修复，旺季需求有一定韧性，关注是否有增量。目前钢厂利润尚可，维持复产，钢材库存同比和环比去库，短期难以形成对原料负反馈。主力合约即将移仓至10月，10月合约短期将跟随5月修基差，预计钢价将维持反弹走势。关注前高4300-4400一线压力。

铁矿石：需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险

青岛港（601298）口PB粉环比+9元/吨至917元/吨，超特粉环比+7元/吨至784元/吨。

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为991.5元/吨与975.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为66.2元/吨和6.79%。

需求端日均铁水+3.53万吨至243.35万吨。节后第九周，钢厂补库仍未兑现，进口矿日耗环比+1.1%，钢厂进口矿库存环比-0.2%，库消比环比-0.42%。2月生铁产量14426万吨，同比增长1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢产量16870，同比增长1074.2万吨（+6.8%）。

港口库存13461.2万吨，环比周二-4.6万吨，环比上周四-143.42万吨；钢厂进口矿库存环比-22.64万吨至9128.87万吨。

需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应有季节性修复预期，需求端日均铁水产量环比上升，钢厂库存水平偏低，港口库存去库幅度逐渐缩小。供应来看，本周到港量环比下降，但发运量基本持平，两者均值均高于季节性。需求端日均铁水产量与日耗均环比上升。市场传闻全年粗钢压减2.5%，对需求端形成抑制作用，5-9价差明显走阔，但消息未经官方证实，后续有待持续跟踪。节后第九周，钢厂补库仍未兑现，进口矿日耗环比+1.1%，钢厂进口矿库存环比-0.2%，库消比环比-0.42%。展望后市，供需错配逐步缓解，钢厂维持谨慎补库，港口库存有累库预期。供应来看，澳巴发运已筑底修复，近期到港量或将到达底部；需求来看，钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来。操作上，5-9正套继续持有。

截至3月30日，主力合约收盘价2680元，环比上涨10元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2550元，环比持平，日照港（600017）仓单2797元，期货贴水117元。成本支撑继续下移，市场看降情绪浓厚

截至3月30日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利55元/吨，利润周环比回升6元，山西准一级焦平均盈利99元/吨，山东准一级焦平均盈利43元/吨，内蒙二级焦平均盈利52元/吨，河北准一级焦平均盈利70元/吨。

截至3月30日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比上涨0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67万吨，环比上涨0.5万吨。焦炭利润持续修复，焦企生产积极性明显增加，产地开工保持回升态势。

截至3月30日，247家钢厂日均铁水243.35万吨，环比增加3.53吨，受前期利润好转影响，钢厂铁水继续上行。

截至3月30日，全样本焦化厂焦炭库存103.4万吨，环比下降0.9万吨，247家钢厂焦炭库存653.9万吨，环比增加9.2万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.5天，环比上周增加0.3天。下游钢厂采购积极性有所下降，影响部分焦企出货节奏放缓，部分焦企开始有累库压力。

煤炭供给宽松，成本支撑有所走弱，利润好转下生产速度进一步加快，短期铁水继续增长，后市需求较为关键。随着焦炭基本面走向宽松，焦企出货节奏有所放缓，下游钢厂开始逐步控制到货节奏，投机需求离场，提降预期渐起。关注下游实际需求变化以及现货提降动向，建议暂且观望。

截至3月30日，主力合约收盘价报1834元，环比上涨1元，主焦煤（介休）沙河驿报2085元，环比持平，期货贴水251元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1935元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报2034元，环比持平，期货贴水（蒙3）101元。下游谨慎采购，煤矿库存压力偏大，价格持续下行。

截至3月30日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比上涨0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67万吨，环比上涨0.5万吨。焦炭利润持续修复，焦企生产积极性明显增加，产地开工保持回升态势。

截至3月30日，全样本独立焦企焦煤库存940万吨，环比减少26.4万吨，247家钢厂焦煤库存837.7万吨，环比增加11万吨。下游采购积极性下降，焦企多按需采购为主，而中间环节的贸易商及洗煤厂持观望态度，采购趋于谨慎。

焦煤国内供给平稳增长，进口煤维持平稳，下游开启提降预期，焦企有意控制到货情况，中间投机需求多持观望态度，影响部分煤矿出货不畅，价格继续向下调整。但当前下游需求尚未证伪，或有反复，关注下游需求变化以及二季度蒙煤长协价变化，短期建议观望。

动力煤：产地补跌，港口煤价趋于稳定

产地煤价稳弱运行，内蒙5500大卡报价840元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为870元/吨，环比下跌10元；陕西5500大卡报价为817元/吨，环比持平。港口5500报价1080-1100元，报价环比持平。

据汾渭产运销数据显示，截至3月24日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加0.19个百分点，其中山西地区产能利用率较上期下降0.03个百分点；陕西地区产能利用率较上期下降0.38个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期增加0.67个百分点。总库存较上期增加0.28个百分点。发煤利润较上期下降3.71个百分点。整体来看，大部分煤矿生产正常，供应稳定。

国内煤炭供给宽松，部分终端暂缓采购，站台贸易商观望为主，煤矿拉煤车不多，但是鉴于多数贸易商成本较高，发运亏损以及大秦线检修在即，不愿低价出货，市场成交僵持，后期走势多关注大集团价格和下游实际需求情况。

豆粕：关注美豆种植面积报告，前期空单减仓

昨日全国油厂豆粕报价稳中偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在3750-3770元/吨，广东3750元/吨跌10元/吨，江苏3770元/吨稳定，山东3770元/吨稳定，天津3770元/吨跌10元/吨。全国主要油厂豆粕成交24.76万吨，较上一交易日减少2.76万吨，其中现货成交20.76万吨，远月基差成交4万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率下调至42.79%。

美国农业部定于北京时间4月1日公布种植意向报告和美国谷物季度库存报告。交易商在报告出炉前调整持仓，受访分析师平均预计2023年美国大豆种植面积为8,820万英亩，高于去年的8,750万英亩，亦高于美国农业部2月农业展望论坛上所预估的8,750万英亩。

分析师称，百年来最为严峻的旱情重创阿根廷农田并导致该国2023年产量几乎腰斩，预计巴西对阿根廷的大豆供应将占到其进口量的一半。

美国农业部（USDA）4月3日1900GMT将发布月度油脂报告，报告发布前9位受访分析师平均估计，2月份，美国大豆压榨量预计为527.2万短吨或1.757亿蒲式耳。

马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的报告显示，2023/24年度该州大豆经营总成本有望下降3.1%，降至每公顷6,349.63雷亚尔。

巴西大豆丰产压力压制盘面，叠加宏观因素压制，CBOT近期有所回调。后期不确定性将转移至北美新作上，盘面仍存支撑。后期国内到港将陆续增加，上方仍存压力，但短期宏观悲观情绪对商品影响有所修复，叠加开机下行，成交好转，价格有所反弹，前期豆粕05合约空单建议减仓，关注美豆种植面积报告，盘面区间操作为主。

生猪：消费依旧不佳，猪价调整

昨日现货价格偏弱调整，全国均价14.69元/公斤，较昨日下跌0.17元/公斤，其中河南均价为14.75元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；辽宁均价为14.3元/公斤，较昨日下跌0.25元/公斤；四川均价为14.4元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；广东均价为15.6元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤。

Mysteel周度数据显示，本周屠宰开工率30.68%，较上周涨1.33%，同比上涨3.94%。本周国内重点屠宰企业鲜销率88.77%。较上周跌0.38个百分点。本周国内重点屠宰企业冻品库容率20.75%，较上周涨0.61个百分点。本周监测的重点批发市场的白条到货情况来看，日均到货量为2349头，环比上周微增了62头。

现货持续下跌，散户出栏尚可。宰量稳定运行，短期增量有限。

玉米：玉米现货偏弱调整，淀粉-玉米正套减仓

3月30日，东北三省及内蒙主流报价2620-2710元/吨，局部较昨日下调10元/吨；华北黄淮主流报价2760-2810元/吨，较昨日下跌10-20元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2750-2770元/吨，较昨日下调10元/吨；锦州港（600190）（15%水/容重680-720）平舱价2750-2770元/吨，较昨日下调10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2870元/吨，较昨日持平。一等新玉米装箱进港2740-2760元/吨，二等新玉米平仓2750-2770元/吨，较昨日下调10元/吨。

根据 Mysteel 玉米团队对全国 12 个地区，96 家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023 年第 13 周，截止 3 月 29 日加工企业玉米库存总量 609.6 吨，较上周减少 1.07%。

据 Mysteel 农产品统计， 2023 年 13 周（3 月 23 日-3 月 29 日），全国主要 126 家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米 117.12 万吨，较前一周减少 2.03 万吨；与去年同比增加 16.0 万吨，增幅 15.87%。

淀粉目前持续亏损已久，叠加副产品价格持续弱势，淀粉企业有挺淀粉价格的需求，淀粉利润有望好转，但当前需求端看跌后市价格，谨慎采购，淀粉利润持续承压，建议淀粉-玉米正套减仓。

原糖在外围风险暂释放后又重新企稳后大幅上涨，在国际供需矛盾尚未解决前原糖仍维持相对偏强走势。泰国预计产量在1120万吨左右，同比增加100万吨，印度3月下旬产糖数据出炉，市场主流预估产量在3300-3380万吨，虽然巴西增产预期但距离大规模开榨仍有一定时间，因而短期内贸易流紧张格局仍难以明显缓解，预计原糖短期内仍保持高位震荡运行。国内贸易和终端对高价抵触，现有成交消费不好，出现矛盾点。3月中下旬以来，不管是产区或者贸易商整体需求一般，环比销量有所减少，预计3月产销数据难以突破2月产销数据的利多。市场一直担忧的额外糖源供应，从最新海关数据统计看累计同比增量非常有限，额外糖源利空影响短期失效。

截至3月30日，郑棉注册仓单14600张，较上一交易日减少51张；有效预报2480张，较上一交易日增加614张，仓单及预报总量17080张，折合棉花68.32万吨。

3月30日，全国3128皮棉到厂均价15249元/吨，下跌1元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价23620元/吨，稳定；纺纱利润为1846.1元/吨，增加1.1元/吨。纺企走货按单，订单在机生产，高支纱线排单紧凑，纺企纺纱利润尚可。

昨日主产区均价4.71元/斤，较3月29日价格下跌0.08元/斤。

油脂：宏观恐慌情绪缓解，油脂价格反弹

现货方面，豆油基差报价持稳，现价随盘波动。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8990元/吨，较上日上涨110元，江苏地区豆油4月现货基差最低报2305+850。广东广州港（601228）地区24度棕榈油现货价格7804元/吨，较上日上涨88元，广东地区工厂3月基差最低报2305+170。

分析师称，马来西亚这个全球第二大棕榈油生产国的产量预计将下降，此前一个协会预计3月1日至25日期间产量下降22.9%。而船运调查机构的数据显示，3月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量环比增长11.4%至19.8%。这意味着3月底棕油库存可能会继续下降。

马来西亚种植及商品部(KPK)表示，政府目前不打算将马来西亚棕榈油作为政府控制的产品来监管价格。这是因为市场上的棕榈油价格受到基本面因素和市场情绪的影响，市场情绪会根据需求而变化。

业内人士表示，棕榈油相对于竞争对手菜籽油和葵花籽油罕见的溢价可能是短暂的，一旦主要生产国印尼在斋月后放松出口限制，棕榈油应该会开始折价交易。

短期豆油供应偏紧的格局持续，现货基差报价偏强。宏观市场恐慌情绪缓解，油脂价格反弹，短线偏多参与为主。

花生：油厂收购意愿偏低，弱势运行

昨日国内花生价格趋稳运行，产区上货量有限。市场走货有所放缓，采购量减少。贸易商多持货观望态度，高价建库存意愿偏低。目前东北308通货米报价5.60-5.70元/斤。河南产区白沙通货米报价5.70-5.80元/斤，大花生报价5.55-5.65元/斤。进口花生交易量有限，苏丹精米报价10300-10400元/吨。油厂到货量相对稳定，国内米收购意愿降低，多为进口米订单为主。

花生现货购销主体保持谨慎观望，油厂收购意愿偏低，进口花生陆续到港，油料花生供应略显宽松，但周边油脂市场回升对花生价格略有提振，花生期货2310关注10500元一带的压力。

河北、河南红枣销区市场货源供应相对充裕，部分余货较少客商让利出货，余货多者计划入库，一般货价格或偏弱运行。红枣进入消费淡季，期货走势总体弱势，红枣期货2305关注在9750元一带的压力。

苹果：清明备货继续，成交偏弱

产地清明备货继续进行，但销区市场成交一般，降雨天气对销量产生一定的影响。苹果期货与现货走势联动较小，苹果期货2305大幅下挫，市场对需求仍有担忧，盘面关注8500元一带的压力。

原油：短期供应趋紧，需求小幅增长，油价上涨

3月30日， NYMEX 原油期货05合约74.37涨1.40美元/桶或1.92%；ICE布油期货05合约79.27涨0.99美元/桶或1.26%。中国INE原油期货主力合约2305涨0.9至524.4元/桶，夜盘涨4.1至528.5元/桶。

1. 截至3月29日当周，新加坡轻质馏分油库存下降144.1万桶，至1568.8万桶的三周低位。新加坡燃油库存下降47万桶，至2257.8万桶的两周低点。新加坡中质馏分油库存增加22.4万桶，至985.1万桶，为2021年10月以来的最高水平。

2. 当地时间周四，美国众议院通过了一项共和党法案，该法案旨在促进美国石油和天然气生产，并削减民主党的气候倡议。众议院将把这项立法提交到参议院，而参议院的民主党高层此前已宣布这项立法“一到参议院就将夭折”。白宫也曾表示，如果该法案送抵美国总统拜登处，他将否决该法案。

3. 贸易消息人士：伊拉克库尔德地区的石油停产导致价值60亿美元的债务未能偿还给交易商。

4. 市场消息：库尔德政府表示官员将于下周返回巴格达进行石油谈判，希望下周的欧佩克+会谈能够重启该地区的石油供应。

5. 据五名欧佩克+代表：欧佩克+在下周一的会谈中不太可能调整石油政策。

6. 国家发改委：2023年1—2月，全国成品油消费量5105万吨，同比下降2.2%。其中，汽油2383.9万吨，同比下降4.8%；柴油2252.3吨，同比下降2%；航空煤油469万吨，同比增长12.5%。

供应方面，从OPEC+表态来看，暂维持其稳定原产量政策的预期不变。俄罗斯宣称减产50万桶/天至6月份，原油供应维持低弹性。需求方面，海内外需求短期均有支撑，原油下游仍存补库需求，支撑原油需求的边际改善预期，但短期需求增量或有限，昨晚EIA数据显示原油去库，汽油消费边际增加，但馏分油消费显著偏弱，释放经济放缓信号。整体而言，短期原油基本面仍有支撑，但短期需求增量有限，且美国高利率政策下流动性压力仍存，油价上方压力逐渐显现，关注布油80美元/桶压力。中长期，下游需求改善预期兑现，原油价格中枢或有望上移。短期震荡思路为主，布油参考70-80美元/桶

沥青：需求释放不足，沥青仍存累库预期

3月30日，国内沥青均价为3826元/吨，较上一工作日价格上调6元/吨，山东以及成都地区现货价格小幅上调，其他地区持稳为主，整体带动国内沥青现货价格小幅上行。

在成本坍塌、炼厂利润可观的情况下，4月沥青排产再度增加，位于同期较高水平，供应增加预期影响偏空。需求方面，短期受制于资金因素和天气影响，下游需求恢复仍然不及预期，库存多从炼厂转移至社会库，中游的囤货持续性有待观察。整体而言，供强需弱格局下，沥青基本面预期转弱，上周炼厂小幅累库，社会库继续增加。单边方向上，原油短期冲高动能不强的情况下，预计沥青短期上方空间亦有限。单边震荡思路为主，06合约参考3550-3700元/吨区间；套利方面，沥青裂解价差空单持有

PTA：下游负反馈有所加重，TA05继续上涨空间受限

昨日PTA期货上涨，现货市场商谈气氛尚可，基差区间波动，贸易商商谈为主。个别供应商夜盘有出货。本周及下周初可提货在05+150~160有成交，下周主港在05+40~145有成交，个别货源略低在05+130有成交，成交价格区间在6380-6435附近，夜盘成交偏低端。4月中在05+140~155有成交。4月底在05+100。下周初仓单在05+140有成交。主港主流货源基差在05+145。

昨日亚洲PX上涨1美元/吨至1102美元/吨，PXN略扩大至440美元/吨附近；PTA现货加工费扩大至660元/吨附近，TA05盘面加工费530元/吨。

供应：虹港250万吨重启，仪征64万吨、英力士125万吨、亚东75万吨停车检修，海南逸盛、东营威联降负，新材料负荷小幅提升，PTA负荷调整至79.8%附近（-0.3%）；

需求：本周聚酯整套装置变动不多，江阴一短纤工厂减产600吨开始执行，部分瓶片工厂计划近期减产，聚酯综合负荷至90.4%（-0.4%）。本周江浙终端开工率局部下降，清明有放假预期，加弹、织造、印染开工分别为84%（-3%）、71%（-3%）、81%（-1%）。织造新订单氛围继续偏弱运行，偏好些的工厂订单在半个月附近，偏弱的工厂订单已经衔接困难，尤其是针织产品。

尽管PX基本面利好因素较多，近期油价偏强、4-5月去库预期等支撑PX价格，但因PX价格高位，且新装置投产，成交略显僵持，涨幅不及PTA。虽聚酯工厂减产增加，但短期PTA加工费偏高，需求支撑仍较强，预计PXN维持偏高水平。随着PTA价格持续走强，下游负反馈有所加重，且终端订单氛围偏弱，织造负荷继续下降，聚酯减产有所增加，PTA基差有所松动，预计PTA继续上涨空间受限。但如果聚酯大厂不加入减产行列，PTA基差走弱幅度仍有限。关于TA05走势，目前属于资金博弈行情，TA05关注6300-6500压力；TA5-9价差扩大至600附近，在主力移仓换月及下游负反馈下，TA5-9价差或有收敛。操作上，单边观望，TA5-9价差在600附近可轻仓尝试反套。

乙二醇：存去库预期但去库幅度不大，MEG低位震荡

昨日乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。早盘乙二醇价格重心弱势下行，低位现货成交至4040元/吨附近，午后现货基差略有走强，商谈多在05合约贴水25附近。美金方面，乙二醇外盘重心震荡回落，近期船货商谈成交在498-502美元/吨水平，远月船货升水2-3美元/吨附近。

供应：乙二醇整体负荷60.43%（+0.75%），其中煤制乙二醇负荷54.44%（+0.77%）。

需求：本周聚酯整套装置变动不多，江阴一短纤工厂减产600吨开始执行，部分瓶片工厂计划近期减产，聚酯综合负荷至90.4%（-0.4%）。本周江浙终端开工率局部下降，清明有放假预期，加弹、织造、印染开工分别为84%（-3%）、71%（-3%）、81%（-1%）。织造新订单氛围继续偏弱运行，偏好些的工厂订单在半个月附近，偏弱的工厂订单已经衔接困难，尤其是针织产品。

MEG整体开工率偏高，且进口预期增加，MEG社会库存偏高。叠加PTA大涨导致下游负反馈加重，部分下游减产，对MEG利空明显，价格承压明显。EG05关注4000附近支撑。策略上，EG05在4000附近逢低短多，4200附近减仓；中长线EG09低买为主。

短纤：供需偏弱格局下，短纤加工费维持低位，绝对价格仍跟随原料波动

昨日原料维持强势，直纺涤短期货跟涨，现货报价多上调50-150元/吨，成交重心逐步跟进，但下游观望居多，涤纱方面尽管价格有所跟涨，但销售一般，压制采购需求，而目前现货价格高于期货，基差无优势，套保需求也清淡。工厂平均产销在19%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7550-7700元/吨，福建主流7600-7650元/吨附近，山东、河北主流7600-7700元/吨送到。

供应：短纤负荷略降至88.5%。随着加工费持续压缩，短纤减产预期增加，江阴某直纺涤短工厂计划4月份起减产400吨/天，为期一个月左右。

需求：纯涤纱继续跟涨，下游刚需采购，库存依旧处于累加状态。

原料PTA现货流通偏紧及下游聚酯亏损压力下，部分聚酯减产增加，成本端涨幅或将受压制。虽短纤亏损幅度较大，加工差压缩至700偏下，但短纤工厂减产计划偏少。后期如果短纤减产幅度扩大，供需或有改善，预计加工费会有所修复，但短纤整体供需偏弱，加工费修复空间有限。短纤绝对价格仍跟随原料波动，供需偏弱格局下短纤基差偏弱，且涨势乏力。策略上，单边PF06在7600以上轻仓试空；关注PF05-TA05价差扩大机会。

苯乙烯：成本端偏强但部分下游减产，苯乙烯反弹乏力

昨日华东市场苯乙烯震荡走弱，尽管港口库存下滑，带动现货价格升水，但由于下游需求表现低迷，逢高现货卖盘较多，承压市场交投情绪。至收盘现货8490-8550，4月下8520-8570，5月下8490-8540，6月下8430-8490，单位：元/吨。美金市场小幅整理，在国内价格走高带动下，内外盘价差保持顺挂，美金船货资源报盘增多，下游逢低买盘为主，4月到船货卖盘1140 LC90，5月纸货1060对1090，单位：美元/吨。

昨日纯苯市场价格持稳运行。国内下游工厂加工差不佳，个别工厂意向停车，港口去库缓慢，纯苯高位上行受阻，但进口纯苯依旧挺价运行，以及江苏主港仓储费下降，持货商挺价销售，截止收盘江苏港口3月下商谈在 7270/7300元/吨，4月下商谈7350/7400元/吨，5月下商谈 7340/7370元/吨，FOB韩国5月960美元/吨成交。

供应：苯乙烯负荷回升至65%。

需求：下游利润表现低迷，订单消化库存为主，听闻部分EPS/PS工厂负荷下调，ABS主流大厂库存压至1个月偏上。

3月苯乙烯去库幅度乐观，港口库存回落明显；但浙江石化和旭阳装置出合格品，远端苯乙烯供需预期偏弱，且终端需求未有明显的改善，听闻部分下游EPS/PS工厂减产，后续港口去库放缓，苯乙烯反弹驱动偏弱。但因非一体化苯乙烯装置持续亏损，部分非一体化装置停车，加上原料纯苯和油价偏强，苯乙烯短期仍存支撑。策略上，EB05多单8500附近减仓。

国内PVC市场现货价格略偏弱整理，贸易商偏高报盘难成交，部分实单小幅商谈，一口价与点价成交并存，下游采购积极性不高，市场整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6130-6200元/吨，华南主流现汇自提6200-6260元/吨，河北现汇送到6070-6090元/吨，山东现汇送到6070-6100元/吨。

电石市场价格稳定，市场观望气氛浓厚。电石企业出货状况不一，部分略显不稳定，心态开始谨慎。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3570-3730元/吨；山西榆社陕西自提3100元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。

开工：截至3月30日，PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，乙烯法PVC开工负荷率85.42%。

当前PVC主要压力仍来源于高库存。供应端进入4月供应端有春检预期；需求方面海外偏差，据悉印度库存高企，观望情绪重，亚洲市场价格下滑、内需根据贸易商了解订单有所起色但有限，在成品及原料库存偏高下采购谨慎，逢低购买；内需有所支撑，向上驱动不足。综上，盘面或震荡运行为主，关注后续供应缩量能否带动库存顺畅去化，激进者可逢低试多09合约，前期多单谨慎持有。

甲醇：预期边际趋弱，甲醇承压运行

内蒙古甲醇主流意向价格在2170-2270元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格弱势整理。山东地区今日主流意向在2420-2480元/吨，僵持整理。广东市场价格弱势下跌，主流商谈在2600-2610元/吨，贸易商随行就市出货。太仓甲醇市场稳中整理，价格在2520-2540元/吨。

开工率：截至3月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.71%，较上周下跌0.15个百分点，较去年同期下跌2.53个百分点。

库存：截至3月30日，沿海地区甲醇库存在76.7万吨，环比上涨3.04万吨，涨幅为4.13%，同比下降4.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.1万吨附近。

煤价仍处于弱势，煤制甲醇利润回升至盈亏线边缘，MTO仍承压运行，故甲醇估值看中性。供应端部分装置陆续公布春检计划；新投产方面宝丰240万吨装置点火，据悉当前负荷偏低短期供应增量有限。需求端，传统下游加权开工处于中等水平，MTO需求支撑尚存。港口本周期累库约3万吨；关注后续累库延续性。整体看甲醇基本面边际转弱，预计甲醇承压运行为主，结合当前点位观望为宜，暂看2450支撑。

尿素:市场利空消息叠加 ，预计盘面偏弱运行为主

1.供需面看，今年尿素开工以及供应日产在2月底3月初时达到新高后，虽有回调，但整体仍处于相对较高水平，且随着3月底4月初部分装置检修企业的恢复，供应方面仍有增量预期。目前国内大部分区域的农业方面需求正处于空档期，东北内蒙等地开始农业采肥阶段，在前面专门介绍东北市场的几篇文章中也有详细分析，对于今年东北开春的集中采购期出现机会是较小的，加之近期东北区域内大部分复合肥工厂的高塔多以进入降负荷、停车状态，对于原料尿素的采购几乎进入停滞状态，也就是说，东北方面目前的需求量预期将以农业为主，而在前期部分终端已提前采入少量货源，对于当前备肥多处于谨慎观望状态；

2.煤炭市场方面，产地观望依旧，煤价稳中有跌。榆林区域需求偏弱，煤矿调价以跌为主，个别煤矿竞价出现流拍。鄂尔多斯区域弱稳运行，周边化工企业维持采购，贸易煤需求低迷。晋北区域需求一般，煤矿虽然库存压力尚可，但是为刺激销售也多小幅降价。

综合来看，当前供应压力逐渐增加下，下游拿货力度一般，情绪也多看空，盘面价格仍偏弱运行为主。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期波动空间[2350,2550]；UR05-09与MA-UR阶段性行情结束，建议离场观望为主，仅供参考。

LLDPE：系统性风险依然存在，盘面情绪仍然偏弱冲高受限

1.供需面看，因为市场价格推涨谨慎，下游采购较积极，投机交易也开始活跃，成交连续尚可，库存继续消化。生产企业库存下跌、社会仓库库存下跌，库存顺利向下传导；其次因为下游开工稳定在5成左右，价格推涨情况下，存在一定的备货行为；成交来看，本周成交情况来看有由周五45.8下降至39.9%，成交情况有所下降；需求方面，仅从包装与管材行业来看， PE管材下游需求逐渐回升，主要是基于传统小旺季的提振，规模企业订单较好，中小型企业订单尚不稳定；进入四月，下游制品订单较前期略有放缓，终端市场交易偏淡，膜企采买积极性较差，多刚需采购补库为主，膜企对原料所持心态仍看稳者居多；

综合来看，临近月底，下游交投气氛改善不大。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，底部区间预计在[7950，8050]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但目前因为PP基本面好转，短期内LP价差呈现缩窄趋势，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[350,600]，仅供参考。

PP：宏观转暖成本端反弹，但短期盘面持续向上幅度不大

1.供需面情况看，供应端新扩能装置产地来看，压力集中给到了华北及华南地区，华东华中及西南地区压力不甚明显。从分地区产量对比来看，华东及华南地区产量较去年同期增长最快，华东地区因浙石化3PP及4PP于去年年初投产，其渠道多已搭建完毕，货源消化能力较强，供应端压力体现不明显；而华南地区由于广东石化及海南乙烯新落地，新产品需要一定的产品适应周期，短时间内供应的大幅增量使得华南地区供应端承压明显。华北地区因弘润石化及京博聚烯烃于一季度末投产，产量方面暂未有体现。

总体看，目前塑编成品库存偏高，BOPP接单不畅，下游消费整体疲软，对价格端支撑有限。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期波动范围[7400，7800]，甲醇供需矛盾不大，基本面看优于PP情况，因此PP-3MA价差建议逢高空思路不变，仅供参考。

橡胶：供应端扰动存在，对胶价存支撑

【原料及现货】截至昨日，杯胶38.35(+0.4)泰铢/千克，胶水45.8（+0.1）泰珠/千克，全乳胶现货11450（0），青岛保税区泰标1380(-10)美元/吨，泰标混合胶10650（0）元/吨，顺丁胶山东报价11100(0)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为68.59%，环比-0.38% ，半钢胎样本厂家开工率73.27%，环比-0.14%。

【分析】前期海外宏观转弱驱动下的下跌已经释放利空，胶价处于估值低位，近期市场买盘较积极，下游趁胶价低位补货。基本面来看，下游轮胎厂成品库存大幅去化，由经销商节后补库带动。开工率维持在往年同期偏高水平，高开工率对原料需求较高，但持续性存疑吗，预计后市转弱。国内库存拐点迟迟未到来，对天胶价格形成一定压制。预计短期大跌后存向上修复可能，云南地区白粉病事件值得跟踪，开割前期供应端存在潜在炒作因素，建议逢低布局2401多单，长线持有。

纯碱：市场真假消息扰动较多，09区间操作

玻璃：下游需求分化，地产仍未回暖，反弹后高空

纯碱:

截止到2023年3月23日，本周国内纯碱厂家总库存27.12万吨，环比下降0.83万吨，降幅2.97%。

截止到2023年3月23日，周内纯碱整体开工率92.42%，环比增加2.33%。

玻璃:

截止到20230323，全国浮法玻璃样本企业总库存6898.3万重箱，环比-4.98%，同比+12.14%。折库存天数30.9天，较上期-1.6天。本周生产企业走货整体仍较好，平均产销率114%，各地区库存普遍有所削减。

截至2023年3月23日，全国浮法玻璃日产量为15.89万吨，环比+0.7%，本周（3月17日-3月23日）全国浮法玻璃产量110.86万吨，环比+0.37%，同比-7.88%。

纯碱：市场消息众多，前日传言下游龙头企业未来几个月进口大量纯碱，盘面走弱。纯碱未来的确存在供需缺口，但消息的真实性较难短时间内断定，下游龙头进口量、进口价格还需进一步跟踪了解。当前2309合约贴水现货价格500元左右，估值偏低，前期主力借此移步低多。下游浮法玻璃、光伏陆续有产线复产点火，下游需求仍在扩张中，纯碱厂库存本周继续去库，紧平衡格局延续，不过玻璃厂还处于亏损中，碱企现货价格保持高位但提涨难度较大，玻璃低迷限制纯碱高度。09合约之前纯碱供需依然偏紧，但市场干扰消息较多，变数较大，建议区间操作，短期09回调至2300以下可逢低布局。

玻璃：产销率近两日有走弱趋势，不过前期一直延续100%以上，本周继续大幅去库。近期多为深加工订单季节性恢复所带动下的补库，经过前期的贸易商补库，当前贸易商、期现商库存高位，多为60-80%以上库存水平，高产销预计拐点将显现。据了解，下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现较差，和地产数据相互印证，即地产实际需求并未回暖。警惕价格冲高后将重新回落，建议反弹后逢高空思路。

纯碱：09合约2300点位以下逢低多

玻璃：逢高空

纸浆：现货新低不断，反套+单边做空

【现货情况】国内现货纸浆市场维持偏弱震荡整理，市场业者低迷情绪明显，看空后市走势，整体交投偏清淡。下游原纸厂家需求延续清淡，多数厂家原纸库存偏清淡，采购积极性一般，对纸浆市场支撑有限。昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5700元/吨，环比-100元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在6100元/吨，环比-0元/吨。

【库存情况】截止2023年3月30日，中国纸浆主流港口样本库存量：200.9万吨，较上期上涨1.2万吨，环比上涨0.6%，库存量在上周期累库后继续呈现累库的状态。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的情况，港上出货速度较上周期变动不大，到港量近期小幅下降，港上整体呈现高位去库的状态。本周期常熟港库存量较上周期明显累库，出货速度较上周期明显减弱，周期内累计出货近9万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本周期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。

【行情分析】上周三我们根据盘面指标建议空单止盈离场、等待反弹起来后继续逢高做空等待新低。周一智利公布4月份外盘报价，4月底的理论进口成本大幅下降到6400之下，且大概率5月份会继续下调，在这种大趋势下，纸浆保持逢高做空、盘面等待新低的思路不变。稳健者可以考虑空05多06或者07。由于CBOE波动率下行显示整体欧美市场偏好提高，后期纸浆或以抵抗式下跌为主，建议根据盘面动态滚动做空SP2309。

【投资策略】5-6反套+单边滚动做空SP2309

工业硅：供应压力边际好转，短期价格暂企稳

【现货】3月30日，据SMM，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价16350元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价16000元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价17500元/吨，环比不变；华东有机硅用Si4210市场均价18250元/吨，环比不变。

【需求】2月有机硅环体生产14.28万吨，环比增加1.06%，同比增长16.29%，行业弱势情况下，单体厂家减停产操作增加，后续减少对工业硅需求；2月多晶硅产量约为10.12万吨，环比减少1.6%，同比增长100%。随着后续新增产能投产以及爬坡，产量将快速增加，预计多晶硅需求将持续增加；铝合金方面，汽车产销数据不佳，影响工业硅需求恢复预期。

【逻辑】短期内宏观压力减弱，供应端压力有所缓解，由于上周硅价走弱，迫于成本压力主产区云南、四川及新疆部分小厂，因成本压力停炉意愿增加，同时部分计划投产产能释放时间延后。需求方面，除晶硅光伏产业向好外，其余需求皆偏弱，出口受海外需求不振影响低于预期。下游信心不足，企业刚需采购为主，低硅价情况下亦无明显采购做库存意愿。后期关注工业硅企业生产意愿、需求恢复情况和库存变化，若供应端减产，在需求恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有望进一步复苏。

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